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A股下一个湮没雷区——警惕商誉减值风险

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2018-12-03 01:55

  一旦商誉展现减值,将会对公司利润产生壮大影响

频繁有粉丝问GPLP君,现在是不是市场的底部?吾们该不答脱手?

对于这个题目,GPLP君的一个朋侪泼了一杯凉水。

“吾所在的公司三个月异国发薪水了,吾们公司处于休业边缘但是还异国休业。”

GPLP君只能说,还有雷区在路上,比如,商誉减值风险的荟萃爆发。

出来混迟早是要还的。

过高的商誉存在肯定的风险,比如一旦公司做出商誉减持,上市公司的财务将受到壮大冲击,股价必将再次受到冲击,因此要警惕商誉过高的风险,毕竟在监管机构赓续政策声援下A股才逐步竖立首肯定信念,逐步回暖。

因此,商誉减持风险的雷区爆发必要值得警惕。

压在头上的达摩克利斯利剑

曾经多多创业板、中幼板企业似乎打了鸡血的斗鸡,没日没夜的疯狂膨胀,现在,在往杠杠的大背景下,这些疯狂后遗症最先展现,比如,现在,越来越多公司商誉价值比净资产贵,这是什么样的魔幻体验?

以紫光学大为例,这家曾经中概股私有化回归A股的标杆企业现在沦为卖壳股,由于2015年收购学大哺育产生巨额商誉,到2018年三季度末商誉价值15.27亿元,占净资产的比重高达1171%,也就是说商誉的价值是净资产的11倍多。

这是多么大的一个风险能够想象。

还有商誉占净资产比重第二的凯瑞德(002072,股吧),从往年以来赓续受到证监会的两次调查,这家主营是做棉纺营业的公司最近赓续收购互联网金融公司,5亿控股p2p喜欢钱帮,8.2亿收购笑盟互动,由此产生商誉1.74亿元,占净资产比重389%,是净资产的近4倍。

原形上,A股中还有许多如许的案例。

2016年、2017年A股市场不能谓不疯狂,最极端的案例有赵薇并购万家文化:

2016年12月26日,万家文化一纸公告,震惊了整个娱笑圈跟财经圈,赵薇要花30亿买下大股东万家集团的1.8亿股份,持股比例占29.13%,成为万家文化的实控人。

据万家文化吐露的《简式权好转折通知书》称,公司第一大股东"万家集团"将其持有的1.85亿股公司股份,转让给龙薇传媒,龙薇传媒的背后正是赵薇。

3天后,上交所发出问询函,咨询收购的巨额资金来源,揭露了赵薇夫妇企图高杠杆借款30.56亿元的写意算盘。随后,在监管层赓续追问的压力下,2017年3月份,龙薇传媒终止了收购方案,赵薇控股祥源文化的计划正式泡汤。

赵微末了被证监会给予警告,别离处于30万元罚款,且被采取五年的证券市场禁入。

这栽案例曾无所不有。

只是,借来的钱终究照样要还的,2018年的往杠杆不过是还债而已——尤其是对中幼型周围公司来说,动辄以高于自己利润几十倍的代价收购资产,并购之初对资产收入估值盲现在笑不都雅,给予高溢价,致使账面形成巨额商誉。

这造成了主要效果。清淡而言,中幼周围公司的并购完善之后,其业绩添长主要倚赖并购对象,一旦并购对象业绩变脸,且大幅减值之后就将给公司带来熄灭性抨击,这也是2018年11月16日,证监会稀奇地挑示商誉减值风险的因为之一。

那么现在的A股商誉减值风险到底有多高?商誉减值是否会引发股东质押违约事件给A股带来的控股权流失风险吗?

这值得探讨。

必要吾们回到商誉的本源往探讨其所带来的影响。

商誉到底是什么?

清淡来说,客户的认同、企业的内部文化、管理制度等一系列固然难以衡量但实际上能够给公司带来效好的因素就是商誉。

根据商誉产生因为分歧,能够将商誉分为外购商誉与非外购商誉,外购商誉是指由于并购而产生的商誉,包括正商誉与负商誉,而非外购商誉指的是由于企业自己因为而产生的诸多商誉。例如由于企业卓异的名声、企业内部要素产生了协和效好等等。但从实务的角度而言,非并购商誉其实很难衡量,而并购商誉切实实准确实能够行使账现在上的数方针差额来衡量。

因此在实际上,所谓的商誉其实就是指的外延式并购产生的商誉,会计准则中也规定联相符限制下的相符并并不产生商誉。

在企业兼并重组时,它就是购买企业投资成本超过被相符并企业净资产的公允价值差额。毕竟,异国人会把公司根据净资产卖给你,正当的商誉是能够的。

举个浅易的例子,B公司收购A企业,A企业净资产公允价值为2亿,但是B公司花了5亿买了A,那么就必要确认5-2=3亿的商誉。

相符理的商誉引人表彰或认可,然而,过高的商誉则总是会引首市场争议。在此稀奇要挑到2015年华谊兄弟(300027,股吧)收购的东阳美拉和东阳众多,这两家公司商誉相符计逾18亿。多家明星共同持股的东阳众多仅成立一年,注册资本1000万,估值就达到10.8亿元。东阳美拉则是股东冯幼刚和陆国强相符计持股70%,成立时间不能三个月,估值高达15亿元。

如此高商誉并购,用“准许业绩”来计算估值,“市盈率”在瞬休被浑然不觉的替换成了“市梦率”,如此“移花接木”的拙劣技艺,那时令GPLP君亲爱的五体投地。

现在,这两家业绩准许只是片面完善,倘若商誉价值过高,则会成为压在企业头上的达摩克利斯利剑,影响壮大。

商誉后遗症:A股商誉最高达1.45万亿创业板值得警惕

那么从A股整个市场来讲,其商誉价值到底是多少?能否对整个市场产生著名影响?

时间追溯到四年前:

从2014年下半年最先到2015年上半年,A股在杠杆牛的狂炎下催生了一波并购潮。在牛市中,上市公司风险和准许情愿始末换股相符并或发走来进走并购运动。牛市股价高,因此这栽换股相符并或发走股票的并购运动叶就随之带来了大量的高溢价的商誉价值。

wind数据表现,以前的商誉集体处于赓续上升的阶段,2018年三季度曾达到历史的最高点1.45万亿元,占净资产比为3.73%。好在2016年以来,由于证监会收紧并购重组政策,各板块的商誉周围添速清晰放缓,受到遏制。

在商誉的湮没风险当中,其中湮没风险最大的是中幼板和创业板,在以前几年当中,由于许多公司靠并购讲故事画大饼,来股市圈钱,不少公司并购的资产根本撑不首畸高的估值。

由数字为证。

据Wind有关统计数据表现,2018年前三季度中主板商誉为7949亿,占净资产比例为2.35%;中幼企业板为3774亿元,占比为10.64%;创业板为2761亿,占比为18.62%。

这一数字的总和为1.4484万亿。

图1:以前几年来a股商誉周围转折

其中,湮没风险较大的为创业板——创业板商誉的价值也许在创业板集体市值当中占比挨近20%,对于板块的影响不容无视。

倘若再从商誉和净利润的有关来望,终局会更添令人触现在精心。

Wind数据表现,商誉占净利润比重由2013年的8.42%暴添至2017上半年的33%。倘若再把异国商誉的金融业剔除,2016年、2017年上半年的净利润几乎和商誉余额持平。因此一旦商誉展现减值,将会公司利润产生壮大影响,因此,商誉一旦下滑,或者2018年的财报出炉,则对整个创业板影响壮大,值得监管层及投资者警惕。

以2017年为例,已经对商誉进走减值的当属创业板比重最大。主板、中幼板、创业板 2017 年实现净利润别离为 32158.65、2883.75亿、819.62 亿元,2017 年商誉减值占其全年实现净利润的比例别离为 0.42%、3.56%、 15.28% 。

可见,并购记录高商誉最荟萃的是创业板板块。

图2:创业板的商誉风险最高

以前一年中,对商誉进走了减值最大的走业别离为传媒、电气设备、采掘、计算机、医药生物、电子,别离计挑商誉减值66.8亿、55.2亿、40.6亿、28.5亿以及25.6亿元。2018年三季度末的商誉别离为1875.2亿、1515.8亿、1133.4亿、884.7亿、872.1亿以及869.6亿元。

从个股来望,减值超过10亿元的包括传媒中的ST巴士、电气设备中的坚瑞沃能以及采掘中的中国石油(601857,股吧),别离计挑了15.38亿、46.15亿元、37.09亿元。

从详细走业来望,医药生物、死板设备、计算机 、传媒、化工、电器设备、电子走业在2017年发生商誉减值的公司数目较多,别离为49、44、41、39、38、33、31 家,占该走业一切公司的比重别离为17.50%、14.01%、20.81%、26%、12.1%、17.84%、14.35%,与减值周围靠前的走业也基原形反。

因此,GPLP综相符分析来望,2017年第四季度是整个商誉减值风险荟萃爆发的时点,不论是商誉减值的绝对量照样商誉减值的占比情况,都远远高于以前几年。之因此发生如许的表象,一个相等主要的因为就是商誉形成的高峰期出现在14年到16年,而并购的营业准许期往往在2-4年,因此,这给整个2017年到2019年的商誉减值埋下隐患。

毕竟并购重组的蜜月期哪一对不是山盟海誓卿卿吾吾呢,可是蜜月期一过,谁能保证幼甜甜不会变牛夫人,又或者你的牛夫人会不会变成别人的幼甜甜?

照样那句老话,“投资有风险,入市须郑重。”

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